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2023年4月20日公司披露2022年年报,全年实现营收14.5亿元,同比+8.4％;实现归母净利润5.51亿元,同比+10％。其中,Q4实现营收3.03亿元,同比-32.6％,环比+1.1％;实现归母净利润0.54亿元,同比-67.4％,环比57.7％。

热场价格调整导致盈利承压,降本推进盈利有望企稳回升。

公司产能建设顺利推进,2022年公司热场产品出货2481吨,同比增长59.7％,测算Q4出货近700吨,环比提升约15％;随1500吨新型碳基复合材料扩建项目陆续释放产量,预计2023年公司碳碳热场出货将达到3500吨。为塑造竞争格局,公司依托成本优势持续降价,2022年热场产品均价58.3万元/吨,同比下降32.3％,测算Q4均价约43万元/吨;据市场调研,目前热场投标价格下降至35万元/吨,已接近热场尾部厂商的成本,热场价格价格有望见底企稳。公司依托规模效应和技术进步持续降本,测算Q4热场单位成本环比下降约5％,预计随热场产能利用率提升、碳纤维价格下降,公司热场产品盈利能力有望企稳回升。

研发投入持续高增,新业务多点开花。2022年公司研发费用同比增长137％至1.54亿元,多领域技术创新稳步推进:研发40英寸及以上超大尺寸热场部件、形状复杂底部加热器等热场系列产品,加快锂电负极高温碳化过程的热场材料的开发,有望进一步提升碳碳材料市场空间;同时加快碳陶制动盘认证进度,稳步推进半导体热场材料及保温材料、氢燃料电池碳纸、储氢瓶等多领域研发,预计2023年起各业务陆续放量,不断贡献盈利增长点。

锂电负极、碳陶刹车有望快速放量。公司多领域布局拓展碳基材料应用领域,2023年起新业务有望快速放量:1)锂电负极:公司年产10万吨锂电负极用碳粉一体化制备项目有望自二季度起释放产能,预计2023年负极用高温热场材料、石墨化加工业务快速放量,贡献业绩增长点;2)摩擦制动:公司已成为广汽埃安、比亚迪等车企的定点供应商,2023年出货有望快速提升。

考虑到光伏热场产品竞争情况,我们下调公司2023/2024年盈利预测至7.11(-22％)、10.5(-13％)亿元,新增2025年盈利预测14.14亿元,对应EPS7.56/11.2/15.03元,考虑到公司新业务放量带来的成长性,维持“买入“评级。

产品价格及毛利率下降、技术研发及市场开拓不及预期。